不雅点网 LABUBU仍然挂着那象征性尖牙咧嘴的笑貌，但它催生的龙卷风式狂热，似乎也曾不再。

最新阛阓音尘，也曾激发巨匠抢购高涨的LABUBU，在好意思国“玄色星期五”购物节时候销售证明失神，转售阛阓需求同步降温。

时时而言，在以泰西为中枢的外洋阛阓，第四季度是由万圣节、玄色星期五及圣诞节组成的传统消耗旺季，能激发苍劲的礼品消耗需求。

据了解，外洋媒体引述好意思国另类数据集聚和分析公司YipitData数据裸露，落幕12月6日季度，泡泡玛特在北好意思地区的营业额增速放缓至424%，较上一季度减半。

而在好意思网站StockX上的储藏品阛阓，LABUBU部分曾飙升2-3倍的商品，现已低于零卖价。举例Big Into Energy系列雪葩色LABUBU售价约110好意思元，较零卖价168好意思元低，更远低于巅峰时约400好意思元。

尽管营业额增速仍达4倍，但阛阓的担忧已无法断绝，也径直表当今泡泡玛特股价上。

股价向下

泡泡玛特的股价，像极了一只被阛阓反复拆封的遮掩款玩偶。曾几何时，在投资者的聚光灯下熠熠生辉，如今却褪去光环。

12月18日，泡泡玛特股价仍履历轰动下落，当日收盘报价193.2港元，下挫1.28%。自本年8月创下339.8港元/股新高之后，这只潮玩巨头已下挫近44%，约2000亿港元市值在短短数月内挥发。

谈及泡泡玛特，绕不开“盲盒”的魔法与“LABUBU”的遗迹。前者撬动了年青东谈主为“不笃定惊喜”付费的心智，后者则成为厚谊投射的超等标记。

这只出身于2015年的小怪兽，果真爆发点落在2024年。

彼时，后疫情期间交汇着对笃定性的渴慕与消耗的严慎，几十元盲盒成为完好意思科罚决策——它是低成本的首肯，亦然自我奖励的正直情理，类似明星造势，LABUBU也因此封神。

查阅第三方平台发现，官方售价99元的LABUBU绒挂件盲盒，此前在二手阛阓被炒到数百元，遮掩款更是一度被炒至上千元。

国内“一布难求”之际，外洋阛阓更燃烧了引擎。数据裸露，2024年泡泡玛特外洋阛阓的营收同比大幅增长375.2%。

一个巨匠化的潮玩故事就此出身，并径直催化了老本阛阓的狂热。

交易客查阅发现，在2024年3月至2025年8月的17个月时刻里，泡泡玛特股价从不足30港元/股到靠拢340港元/股高位，翻了接近15倍，创下了港股消耗股的新据说。

相关词高涨除去之后，泡泡玛特股价弧线献技了一出新的默剧。

2025年12月8日，港股开盘，泡泡玛特盘中一度大跌近10%，创下六周多来最大跌幅。落幕当天收盘，其股价距离岑岭时期累计跌幅也曾逾越40%。

阛阓合计，好意思国“黑五”促销时候，泡泡玛特销售证明不足预期，是股价暴跌的导火索。毕竟，外洋业务在泡泡玛特功绩结构当中占有不成或缺的地位，当外洋功绩高速增长的预期被冲破，阛阓启动担忧其外洋膨胀的可握续性。

但泡泡玛特更深档次的危急在于“稀缺性”的消解。

为应酬阛阓需乞降打击黄牛，泡泡玛特将中枢居品LABUBU的月产量已从上半年1000万只培植至年底5000万只，大范畴量产径直导致溢价快速缩水。

当中枢IP热度消退、外洋功绩跳水，泡泡玛特的增长旅途一下就失去了中枢支撑，投资者的信心也随之跌落。

从港交所等平台查阅发现，12月以来泡泡玛特卖空股数和金额大幅攀升。其中，12月8日沽空金额达10.92亿港元，较前一交游日激增210.58%，沽空比率升至19.23%，创下两年来新高。

12月17日，沽空金额达3.05亿港元；12月18日，这一金额为3.52亿港元，沽空占成交比例为25.49%。

从被追捧的老本骄子到被密集作念空的对象，泡泡玛特正履历一场剧烈的“价值重估”。

估值背离

功绩“赚疯了”，外洋膨胀很是顺利，但投资东谈主却被“吓”跑了——这就是泡泡玛特当下的奇幻现实。

财报数据裸露，落幕2025年6月30日，泡泡玛特兑现营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润达到47.1亿元，同比增长362.8%。

仅六个月时刻，泡泡玛特收入、利润均也曾越过了2024全年，不仅创下公司历史新高，也逾越了多数分析师的预期。

IP是泡泡玛特的中枢，本年上半年，THE MONSTERS眷属中的LABUBU在巨匠风靡有目共睹，这也成为鼓励泡泡玛特增长的要津身分之一。

数据裸露，2025年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，5个IP收入超10亿元。其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在薪金期内分别兑现收入48.14亿元、13.57亿元、12.21亿元、12.18亿元和11.05亿元。

而THE MONSTERS的收入增幅更高达668%，按IP区别，其收入占比为34.7%。对毛利的孝顺为13.6亿元，得回73.5%的同比增长。

国际化计谋也初见成效，好意思洲阛阓营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲偏执他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。外洋阛阓的苍劲证明，似乎证明了泡泡玛特IP巨匠引诱力。

到2025年第三季度，泡泡玛特仍保握了可不雅的倍数级增长幅度，期内全体收益较2024年同时增长245%-250%。其中，中国收益同比增长185%-190%，外洋收益同比增长365%-370%。

相关词，亮眼的财务数据与疲软的股价证明造成了明白对比，老本阛阓为何对如斯苍劲的功绩视而不见？原因概况在于老本阛阓对泡泡玛特永久增长逻辑的深层担忧。

担忧主要聚首在泡泡玛特的IP生命周期、盲盒交易模式的天花板、用户诚意度与消耗频率等问题上。

泡泡玛特的见效很猛经过上建树在盲盒这一改革销售方式上，但这种方式的增漫空间并非无尽。永恒来看，跟着国内潮玩阛阓浸透率接近实足，盲盒用户增速势必放缓。

摩根士丹利在12月8日发布的2025年消耗行业瞻望薪金中，就将泡泡玛特2026年收入增速预测由30%下调至18%，并指出中国盲盒阛阓浸透率已接近35%，高基数效应类似竞争加重将阻难增长。

毕竟潮玩不是什么“刚需品”。

潮玩有周期吗？

这就扩充了一个话题：泡泡玛特所处的潮玩行业有周期性吗？这种周期性是如实存在，如故外界的错觉？

谜底确信是，这个以形态和宠爱驱动的生意，周期是可信存在的产业规则。

时时合计，潮玩行业具有彰着的前锋驱动特征，与服装、配饰等行业类似，居品热度时常呈现波澜式升沉。这种周期性源于东谈主类心绪对崭新感的握续追求，当某个假想格调或IP形象达到普及顶峰时，也恰是启动失去潮水引颈者青睐之时。

作念空机构伯恩斯坦发布的薪金就称，阛阓须警示泡泡玛特增长放缓、IP聚首渡过高及二手价钱下落风险。何况泡泡玛特的中枢消耗者基础参与度浅，且品牌诚意度低，增长主要由少顷的新颖性驱动，而非可握续的储藏家社区支撑。

该机构描写，泡泡玛特的交易模式类似一个“漏水的桶”，需要不时参加巨额营销和居品改革来鼓励获客，以弥补老用户的当然流构怨敬爱责备。

阛阓崇高传的“半年周期律”揭示了潮玩行业的快消品实质：即即是一个著名的IP，火爆的生命周期时常也惟有半年傍边。这种周期性的径直证明，是阛阓很是的南北极分化与价钱的过山车式波动。

东谈主们对泡泡玛特从“信仰”到“气馁”之间的滚动，时常在倏得之间。

本年6月10日，一个初代LABUBU雕琢以108万天价成交。相关词在很短时刻内，跟着新款LABUBU上市以及泡泡玛特告示加大产能以打击黄牛，就导致LABUBU在二手阛阓的价钱下行。

另一个展现这种周期性的身分是，确信莫得太多东谈主在LABUBU推出阛阓的初期就准确预测它的爆火，以及对泡泡玛特功绩有如斯震撼的影响。

换句话说，泡泡玛特2024-2025年爆发式增长似乎是不成预测的，是有无意性的。

潮玩，尤其是占主导的“形象IP潮玩”，大多莫得动漫、电影等长篇故事内容支撑，逍遥的是年青东谈主碎屑化的厚谊奉陪、个性抒发和圈层认同需求，这种厚谊联结浓烈但可能不够握久

与东谈主们熟知的其他长青IP比较，多数潮玩IP穷乏握续、真切的内容叙事当作价值的“压舱石”。LABUBU就是典型的依托酬酢媒体事件爆红的IP，落幕咫尺打算，它也曾火了快要两年时刻了。

但也有部分不雅点合计，泡泡玛特实质上要成为一家“IP运营公司”，交易逻辑更接近迪士尼、三丽鸥而非传统玩物制造商。通过握续的内容创造和IP繁衍开拓，公司有望冲破单一居品的生命周期适度。

泡泡玛特不断层显然倾向于这种不雅点。

据了解，咫尺泡泡玛特正加快向“IP全产业链运营商”转型，布局主题乐土、影视动画、游戏授权等多个范围。

咫尺，泡泡玛特已告示与索尼影业合营，将LABUBU改编为影视作品。后者现已得回LABUBU的影视改编权，电影名目也已处于早期阶段。

本年1月，泡泡玛特亦曾告示建树影视责任室，以此推出《LABUBU与一又友们》动画系列，构建更丰富的IP天下不雅。

泡泡玛特首个千里浸式IP主题乐土Pop Land，也早于2023年在北京向阳公园开业，尔后证明一直可以。据悉，2025年上半年，该乐土客流量和收入均逾越了2024年全年。

最近，LVMH大中华区前总裁吴越加入董事会担任非奉行董事，也被视为泡泡玛特培植品牌价值和国际化运营才能的遑急举措。浪掷行业在打造品牌溢价、不断稀缺性方面的警戒，概况能为泡泡玛特提供珍贵鉴戒。

摩根士丹利就指出：阛阓此前对LABUBU及泡泡玛特的增长可握续性存在担忧，而吴越的加入传递出IP已获前锋界高度招供的信号，并有望在高端会员、前锋珠宝联名等标的为泡泡玛特导入新流量与增量场景。

但转型需要时刻和无数参加，且见效力存在不笃定性。

从估值角度看，传统估值表率可能不适用于泡泡玛特这种尚处高速成永久、交易模式特有的公司，但过高估值又隐含了不切履行的增长预期。

咫尺，泡泡玛特要濒临的挑战，是怎样再行界说自己的全体估值逻辑。与LABUBU或少数几个热点IP划等号，只可说猛烈各半。

外界对泡泡玛特也要再行鉴定，而非单论LABUBU一个IP的成败。

泡泡玛特最有价值的部分，应该是能假想、分娩、销售明星居品LABUBU背后的运营体系。特意义的是，永久以来，泡泡玛特会员复购率证明都颇佳，2023年为44.5%，2024年数据为49.4%。

仅仅这种领会的构建也需要时刻，老本阛阓够不够耐烦则是另一个层面的问题。

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